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固定收益专题报告:重大项目 都投向了哪里?

  稳增长加码下,大部分省市已公布今年重大项目建设计划。作为各地重点推进的项目,主要在哪些领域发力、对扩大内需的贡献等,是大家非常关心的问题。

      东、西部重大项目规模较大;产业项目数量居多,新老基建、民生等多点推进地方重大项目计划投资规模较去年小幅增长,其中东、西部地区计划投资规模较大。截至4 月21 日,已公布的计划总投资近47 万亿元、当年计划投资7.6万亿元,可比口径分别较去年增长2.5%和5.2%。分地区来看,东、西部当年计划投资规模居前、均超3 万亿元,陕西、云南、海南当年计划投资低于去年。

      重大项目以产业项目数量居多,新老基建、民生等多点推进。项目类型来看,产业数量占比最大、达48.3%,基建和新基建占比分别为27.6%和6.5%,其余为民生、环保和能源等。其中,河南等产业项目较多,主要聚焦战略新兴产业及传统产业升级;湖南、江苏等中东部新基建占比较高,以城铁、轨交等为主。

      政策和项目质量保证下,重大项目投资计划多超额完成,对总投资贡献提升产业项目由企业主导,基建和民生项目较为依赖财政;政策支持和项目质量,为重大项目落地提供保障。从宁夏等地项目资金来源看,产业项目几乎不需要政府出资,基建和民生财政资金超30%。重大项目多有融资等政策支持,同时项目质量较高,使得项目落地情况较好,过去两年投资完成倍数平均1.1-1.2 倍。

      重大项目对总投资贡献有所提升;财政平衡压力下,非重大项目落地情况,可能是影响总投资的重要因素。可比口径下,19 个省市重大项目计划投资规模,占全国固定资产的比重,从2017 年的10.6%抬升至2019 年的12.6%。投资不确定性,或主要来自非重大项目落地情况,可能受财政收支、企业盈利等掣肘。

      疫情冲击下的稳增长,意在托底而非强刺激,平衡稳增长、调结构和防风险疫情冲击下的稳增长,意在托底而非强刺激;逆周期调节政策,“重基建、轻地产”、加快产业转型。从近期会议定调、地方重大项目特征来看,稳增长结构性发力、意在托底,并非“重走老路”强刺激;基建投资“喜新不厌旧”,房地产坚持“房住不炒”、“因城施策”,产业层面加快传统行业升级、积极培育新动能。

      高杠杆背景下,走传统刺激的老路行不通;近年来政策重心一直在调结构,兼顾稳增长与防风险。经历前几轮稳增长,持续抬升的杠杆对经济行为和政策空间的压制逐步凸显,新增融资大部分用于“借新还旧”。政策重心早已转向调结构,加快推进新旧动能转换的同时,注重稳增长、调结构、防风险之间的平衡。

      风险提示: 1. 海内外经济形势、地缘政治变化;2. 统计过程中可能的偏误和遗漏。

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